Nel 2007 la banca svizzera valeva in borsa cento miliardi di franchi (100,4 miliardi di euro), il 17 marzo 2023 il valore era sceso ad appena sette miliardi, esattamente quanto vale la Banca Cantonale Valdese. È quindi andata in fumo una spaventosa quantità di soldi, e la responsabilità è dei dirigenti dell’istituto, che hanno sottovalutato i rischi, e dei consigli d’amministrazione, che non hanno saputo tenerli sotto controllo. La presunzione del Credit Suisse è stata quella di sentirsi al sicuro perché aveva superato la crisi del 2008 senza aiuti dallo stato, a differenza della storica rivale Ubs. Il Credit Suisse credeva anche di aver trovato una nicchia piuttosto redditizia nel settore delle banche d’investimento, ma la sua gestione del rischio è stata del tutto insufficiente, come mostrano le perdite, che sono arrivate a decine di miliardi.

L’istituto si è giocato la fiducia. Nessuno credeva più che si sarebbe salvato: dal settore finanziario sono arrivate solo poche e piuttosto tiepide manifestazioni di solidarietà. A marzo si è arrivati al finale di partita. Il fattore decisivo non è stata tanto la comunicazione inefficace del governo o della banca centrale, la Banca nazionale svizzera, che ha fatto esattamente quello che ci si aspetta in una crisi simile dal prestatore di ultima istanza: il 16 marzo è accorsa in aiuto con un’enorme iniezione di liquidità. Purtroppo l’incendio non si poteva più spegnere.

“Il capitalismo senza il fallimento è come la religione senza peccato. Non funziona”, ha detto l’economista Allan Meltzer. In altre parole, quando un’aziende non ha un modello d’affari sostenibile, deve poter fallire. Era il caso del Credit Suisse, come dimostrano la distruzione dei capitali e la fuga di clienti e creditori, che alla fine ha assunto tratti drammatici. Ma invece di essere liquidata, ora la banca è stata comprata dall’Ubs per tre miliardi di franchi. Gli azionisti sono stati dissanguati, perché riceveranno meno della metà del valore che le azioni della banca avevano il 17 marzo. Da un lato ci si potrebbe chiedere: come mai ci sono ancora tre miliardi di franchi per loro? Perché il governo svizzero garantisce all’Ubs nove miliardi di franchi per far fronte a eventuali perdite e per ulteriori sostegni alla liquidità. D’altro canto, gli azionisti hanno dovuto accettare la fusione, perché bisognava concludere l’operazione in fretta. Ma gli è stata negata la possibilità di votare, un clamoroso attacco ai loro diritti di proprietà. Inoltre, che tipo di segnale viene dato al mercato se forse neanche gli azionisti dell’Ubs volevano l’affare?

Dopo la crisi finanziaria del 2008 la Svizzera ha passato più di un decennio a introdurre nuove regole studiate per evitare altri costosi salvataggi a carico dei contribuenti (le regole per gli istituti “troppo grandi per fallire”). Questi piani prevedono che le attività finanziarie svizzere d’importanza sistemica, come la gestione dei pagamenti, possano essere separate e garantite. All’autorità federale di vigilanza sui mercati finanziari (Finma), inoltre, sono stati conferiti ampi poteri per ristrutturare una banca in difficoltà. Ma alla conferenza stampa del 19 marzo, in cui è stata annunciata l’operazione, è stato detto che queste norme non si applicano a un caso come quello del Credit Suisse, in cui è venuta meno la fiducia. Quindi per anni si è pianificato inutilmente? Il mantra “troppo grande per fallire” è ancora valido oggi come quindici anni fa?

Se la banca centrale e la Finma hanno spinto l’Ubs a comprare il Credit Suisse è in parte perché nei giorni scorsi si temeva il panico in borsa. Le pressioni sono arrivate anche da Washington e Londra. La Svizzera si è così sbarazzata di una banca zombi, ma si ritrova con una banca mostruosa, l’Ubs. Ora, infatti, il patrimonio di questo istituto sarà quasi il doppio del pil nazionale. La nuova Ubs è quindi decisamente “troppo grande per fallire”, un altro motto che torna con tutta la sua forza. E non si può dire che non ci fossero alternative all’acquisizione del Credit Suisse. Lo stato, per esempio, avrebbe potuto fare una sua offerta per la banca – per quanto scriverlo sia difficile per un liberale come me – anche a una frazione del prezzo delle azioni. In seguito avrebbe potuto privatizzare nuovamente la banca o alcune sue parti, evitando così che l’Ubs diventasse un gigante.

Questa opzione avrebbe spaventato gli investitori e l’intero sistema finanziario molto più dell’affare concluso il 19 marzo? Nessuno può dirlo. Fino a pochi giorni prima le autorità di vigilanza bancaria e le banche centrali avevano affermato con sicurezza che l’attuale turbolenza non poteva essere paragonata a quella del 2008, perché oggi le banche erano molto più solide. Ma sembra solo un ottimismo di comodo, almeno a sentire i racconti delle persone coinvolte nell’affare.

È invece sicuro che queste decisioni avranno seri “effetti collaterali” sull’intero sistema finanziario. Perché quando certe aziende non possono fallire, le basi del capitalismo sono minate. Lo dimostravano già le operazioni di salvataggio durante la crisi finanziaria del 2008. Ha ragione il presidente del Credit Suisse, Axel Lehmann: “Il 19 marzo è un giorno storico e triste”. È una giornata nera per la piazza finanziaria, per molti dipendenti del Credit Suisse e soprattutto per la fiducia nell’economia di mercato. ◆ nv